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巴菲特增持传媒产业 8股迎上涨契机(附股
来源:http://www.wzjol.com 责任编辑:www.k8.com 更新日期:2019-02-01 18:22

  近年来,巴菲特一直在稳步增加其报纸产业,收购了数十家小型日报。此外,据媒体报道,投资大师巴菲特有意以价值11亿美元的格雷厄姆控股(Graham Holdings Co.)股票为代价,换回后者所持有的伯克希尔哈撒韦股份以及一家公司的控制权,若交易无法达成,则考虑增持格雷厄姆控股股份。

  格雷厄姆控股原名华盛顿邮报公司,去年格雷厄姆家族将《华盛顿邮报》出售之后,便将公司改名为格雷厄姆控股。格雷厄姆控股目前的业务包括教育、电视台和在线杂志等。目前伯克希尔哈撒韦拥有格雷厄姆控股170万股,控股比重约为28%。

  巴菲特增持传媒产业,A股或再次出现“巴菲特效应”,另外,我国传媒行业将迎来体制改革和文化传媒国企改革,政策红利、改革红利可期,传媒板块有望迎来长期利好,届时投资者可多多关注A股传媒公司,例如中南传媒、浙报传媒、皖新传媒、长江传媒、博瑞传播、粤传媒、天舟文化、凤凰传媒等。

  教材教辅业务稳步增长,14年有望提速:预计公司13年教材教辅业务增速为15%左右,但由于毛利率较高的教辅产品比例提升,因此净利润增速应略高于收入增速。随着教辅业务省外拓展,预计14年之后该业务将保持20%左右增速。

  新业务进展加快:数字教育产品(电子书包)商用步伐加快,天闻数媒数字教育产品单校订单数量增长快速,预计13年数字教育产品增速超过50%。我们认为目前是电子书包商用的前期阶段,同时,受益于教育部对校讯通类产品市场的整顿,公司有望提高市场份额。预计明年数字媒体业务仍将保持高速增长。

  积极拓展电视、户外广告业务:虽然纸媒广告受到冲击,但公司近期拓展了电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通2号线地铁项目)以增添广告类型。根据公司公告,教育电视台项目年平均贡献利润7648万元。由于项目建设期利润贡献较少,预计14、15年该项目对公司贡献净利润3600万元以及5050万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。

  预计14年业绩增速为40%,其中主营业务增速为16%左右:预计14年,公司教辅业务、数字教育业务将有显著增长,加之拓展了电视和户外广告门类,预计主营业务增速为16%左右。根据公司公告预计,于14年初成立的财务公司将为公司贡献利润3.0亿元左右,显著增厚14年业绩预期,合计预计14年公司业绩增速为40%左右。

  内生+外延经营模式可期:公司提出将“构建实体产业和投资运营并重的复合经营模式”,预计未来五年将投资30亿元用于外延发展。收购湖南教育电视台之后,公司已成为多介质、全流程产业链,涉及书、报、刊、框架广告、互联网多媒介的综合传媒集团。未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。

  投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰。预计14年内生增速将有显著提速,2013至2015年EPS为0.62元、0.87元和1.06元,对应PE为20.9X、14.6X和12.0X。给予主营业务18-20X估值,给予财务公司利润贡献部分8-10X估值,则合理目标价为14.8-16.5元,维持买入评级。

  2013年1-9月,浙报传媒实现营业收入16.10亿元,同比增长53.13%; 实现归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,同比增长91.10%。公司营业收入和净利润同比均实现大幅增长的主要原因是边锋浩方于今年5 月并表,业绩贡献显著。整体来说,未来两三年,互动娱乐、影视、东方星空都将是比较大的盈利增长点。

  前三季度浙报传媒的新闻媒体业务仍然实现了正增长,1-6 月净利润同比增长12.79%,1-9 月净利润同比增长约10%。公司对于新闻媒体业务未来几年的目标首先是争取实现正增长,通过向全媒体转型, 更多地增加服务性收入,以抵消传统广告收入下滑的影响。例如车展、房展、电子商务、医院网上挂号等线上线下联动的整合营销服务。公司旗下纸媒和新闻网站浙江在线的用户数据库建设已经完成, 并已经初步启动基于用户数据库的效果营销试点。预计年内有望完成与边锋浩方用户数据库的进一步整合。

  边锋浩方已经于5 月合并报表,就目前来说,利润增速肯定是超预期了,预计全年能达到50%以上的增长速度。边锋超预期增长主要有两方面的因素:一是国家集中清理非法的棋牌网站,许多中小型非法运营的棋牌网站都关闭了,所以用户集中度有所上升,包括边锋、联众、腾讯在内的几家大的棋牌游戏网站都有所受益;二是桌游增长速度较快,移动互联网平台的游戏变现能力增长。

  预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.84 元、0.97 元、1.09 元, 维持谨慎推荐评级,看好公司向新媒体转型的发展战略。

  风险提示:游戏市场竞争激烈,成熟产品收入下滑,新产品推出低于预期;报纸广告收入下滑。

  研究机构:国泰君安证券 分析师:高辉,林琳,汤志彦 撰写日期:2013-12-31

  投资建议:首次覆盖给予增持评级。公司基本面增长稳定,并已对动漫影视等成长性高的新业务布局,预测2013-15 年EPS 分别为0.64元、0.75 元和0.83 元;目前公司估值低于出版类公司的平均估值水平,预期即将展开的安徽省新一轮国企改革将有望在激励机制实施等方面效仿上海,给予支持态度,作为安徽省重要文化企业,公司则有望成为出版类上市公司中推行激励机制的先行企业,管理层与核心员工的积极性的提高,利于现有业务发展,尤其是新业务的拓展,企业业绩有望获得新增长,建议按照出版板块内领先公司估值水平,给予23 倍市盈率估值,目标价14.7 元。

  关键假设:新一轮安徽省内国企改革在企业激励机制等方面给予肯定,提供更多资源;新业务持续布局并带动增长。

  公司在出版类上市公司中价值被低估,预期未来现有的发行业务仍将稳健增长,且将对高成长的新业务持续布局,逐渐改变业务结构。按照新一轮的国企改革进程看,安徽省有望成为继上海之后即将先行开展国企改革的省份,公司作为安徽省重要文化企业拥有省内重要的发行资源,和率先展开的治理结构调整的上市平台,如可推进激励机制改革,或在安徽省内国企改革中获得支持,公司有望在出版类公司中脱颖而出。

  催化剂:安徽省国企改革方案明确国有控股上市公司可以实施激励机制,公司在其范畴之内;公司对成长性高的新业务布局。

  研究机构:广证恒生咨询 分析师:王聪,殷睿 撰写日期:2013-12-29

  收回湖北部分地市的教辅用书发行权力,市场份额由原先的40%上升至80%,教辅类图书收入在未来两年实现翻倍增长, 6 个亿的收入增量增厚利润超过0.2 元;

  图书出版持续发力,市场占有率大幅提高。长江传媒目前收入主要来自出版和发行,截至今年10 月,公司文艺社和美术社在同类图书市场占有率排名第一,少儿社跃升至第三名,三类图书市场占有率分别为9.6%、7%和6.9%,一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。公司2014 年将加大对青春文学作品的投入,文艺类市场份额有望突破10%,毛利仍有上升空间。

  组建首家儿童出版集团,剑指儿童教育产业链一体化。凭借着公司在少儿社多年的经验与成绩,公司于26 日组建全国第一家少儿出版集团,全力进攻少儿教育市场。我们认为对公司未来业绩贡献有两大大亮点:

  少儿图书是零售与规模增长最高的细分图书领域,2013H 分别达到3.37%和17%,集团化有利于公司规模效益的扩大,提升市场占有率;

  涉足幼儿教育,意在少儿数字教育产业链。公司积极打造幼儿园教育品牌,除了提供高端幼儿教学服务以外,还投放公司出版的少儿图书和相关卡通、玩具、服装等上下游产业。目前公司经营4 家自有幼儿园,年收入突破1 千万;明年计划将该教育品牌增至16-20 个(含联营),按人均4 万/年的收入计算,收入预计将升至3000 万元。

  数字教育战略布局成形,分享政策试点红利。湖北省作为我国首家数字化教育试点的省会,“电子双板”的使用将成为该省日后的重要教育工具。公司作为湖北省教育局的重要合作对象,一方面积极研发教育终端和软件程序,目前已进入二期测试阶段;另一方面将配合教育局开展投放工作, 2013 年武汉市教育局采购8700 万元,公司采购比重占至70%以上。以武汉市为例,目前武汉小中高在校学生约600 万,按照60 人/班计算,若每个教室采购一台电子双板,市场规模达到30 亿元,公司可占据20 亿元以上的份额。我们认为随着试点工作的推进,重要地级市加入试点行列,采购规模仍有提升空间。公司凭借多年与教育局合作以及教材教辅渠道起源,是试点工作的主要受益者。

  文艺作品丰富,拓展影视值得期待。过往长江文艺众多畅销作品改编为影视作品均由不俗的收视或票房成绩,公司高管层在影视上的投入开始逐步发力。2013 年公司已与银兴连锁影城合作投资并运营2 家影院,未来随着文化mall 的建立会进入一段快速的扩容期。

  盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为0.34、0.40和0.45元,对应21、18、16倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:政府推进数字教育工作进度、文化mall建设进度低于预期。

  博瑞旗下博瑞天堂与上海久游网签署协议,联合运营由博瑞独家代理的端游《Audition3》(中文名称《劲舞团3》)。

  1、环亚国际百度新闻发布9月媒体、记,博瑞移动游戏2014年关注对接互联网优质平台。1、博瑞随着游戏商务能力提升+手游产品发力后,有望和更多互联网大的平台型企业建立密切的合作关系:一方面博瑞游戏商务能力提升,另一方面博瑞手游产品也在发力,梦工厂目前的移动游戏《龙之守护》是款值得关注的产品,会发力国内和海外。2、有望参与推出《劲舞团3》手游版,有可能复制《陌陌劲舞团》的强劲表现:《陌陌劲舞团》由久游和陌陌合作,于2013年12月上线后曾在AppStore排名免费游戏榜第1,免费总榜第2;3、手游版《七雄争霸》预期上微信平台。

  2、博瑞2011年4季度新一届董事会提出“三年再造一个新博瑞”,如要实现目标需要博瑞2014年扣非后净利润要达到近6亿,按博瑞目前业务体量差距比较大,需要进行外延式并购,我们判断移动游戏是重点方向(梦工厂是端游、游戏谷是页游),但不排除在其他互联网领域进行拓展。博瑞之前在上海自贸区成立上海博瑞传播文化公司,除考虑利用税收优惠、区域政策及文化行业优势支持博瑞游戏产品的出口外,还有利于公司收购具有VIE架构的互联网/游戏公司,公司表示“看中自贸区的相关新政策,特别是对于投资审批程序的简化措施,更便于公司开展相关业务”。

  3、博瑞独代《劲舞团3》与久游合作,该款产品具体落地运营预计会在3、4季度,对公司今年业绩贡献不会特别明显。考虑久游拥有近10年《劲舞团》游戏运营经验及大量客户资源,而且《劲舞团1》目前还具有很好的盈利能力,后续《劲舞团3》预计会有不错的表现。

  维持“买入”评级。我们预测博瑞2013年~2015年EPS分别为0.48元、0.68元和0.84元,当前股价对应13~15年PE分别为50倍、35倍、29倍。考虑公司有望和更多互联网大的平台型企业在移动游戏建立合作关系,同时考虑后续还有望进行外延式并购,公司业绩有望超预期,维持“买入”评级。

  风险提示:博瑞传统报业经营业务下降而使公司业绩出现低于预期;公司游戏业务表现低于预期。

  研究机构:广证恒生咨询 分析师:王聪,殷睿 撰写日期:2014-01-21

  2014年粤传媒加速转型步伐,我们认为可关注三个亮点:(1)传统主业渗入细分市场,百家社区报网点进入快速建设期;(2)移动购彩平台年后推出,用户与《足球报》100万读者直接对接,借助世界杯盛宴,业务规模发展空间巨大;(3)14年香榭丽有望成功并表,与粤传媒广告主资源对接,提升订单消化能力,业绩锁定强,根据业绩承诺 14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元; 我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管1-2年内相关业务利润贡献不高,但只要转型工作进程符合预期,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们看好公司转型升级的布局,认为《社区报》网络开花带来的地方广告收入翻番以及《足球报》团队打造的垂直型体彩平台未来都具有爆发式增长潜力。因此上调公司评级至 “强烈推荐”。

  传统转型,社区报模式有望迎来纸媒第二春。公司独创社区报模式,为当地社区打造与门户网站以及大报相区别的专属社区报,广告定位清晰,客户瞄准地方广告主。2013年设立了12家,后续三年规划打造100家,预计每份平均利润100万元,业务成熟后利润贡献有望突破1亿元,占目前净利润的1/4。

  移动购彩进入测试期,坐收世界杯体彩盛宴。公司旗下云彩APP进入后续测试阶段,预计一季度末正式推广。公司有望借助《足球报》精准广告投放和专业赛事采编资质,迅速布局移动体彩购买平台:

  2013年体育彩票销售1328亿元,同比增长20%,借助14年世界杯赛事推动,体彩销量增速有望突破30%。与此同时,互联网购彩占比也快速提升,2013年体彩的互联网占比仅为7%,预计2015年互联网渗透率在15%,市场空间达到300亿元。

  依托《足球报》庞大受众,购彩群体完美对接。公司旗下的《足球报》每周高达540万份的发行量成为中国发行量最大、报道最权威的体育报;其中足彩专刊《足球大赢家》每期发行量超过100万份,也是国内发行量第一的足彩专刊。借助已有的足球迷群体,公司轻易实现读者与购彩群体的对接,客户基数空间庞大。假设读者中有20%群体成功对接,每周购彩10元,业务规模年均达到1亿元,业务前景可观。

  并购香榭丽,开启整合LED广告新征程。公司10月收购上海香榭丽,正式进军LED户外广告市场。目前LED广告市场集中度不高,且投入要素和品牌资源皆可以多重开发与共享,具备规模经济效应,整合趋势非常强。目前香榭丽市场份额约15%,网络分布广阔,凭借其最早的开拓者地位具备整合市场的能力。按照并购时的对赌约定,未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制,我们认为业绩完成可能性较大。

  盈利预测与估值:假设粤传媒14年顺利完成香榭丽并购,并于下半年开始并表,考虑股本增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司13-15年备考EPS分别为0.44、0.51和0.57元,对应24、20、18倍PE。目标价位20.4元。给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。

  最新事件:公司业绩预告13年实现归属上市公司股东净利润为1920万元至2280万元,同比增幅为1 %-20%,预计13年全年销售收入同比增长约16%;相比较公司13年前三季度营收和净利润同比1 0.58%和55%的下滑幅度,公司13Q4营收和净利润大幅增长超出我们的预期;按照业绩预告推算公司13Q4单季营收规模将达到1.45亿元,实现净利润规模约为1120万元至1480万元:

  教辅新产品推广取得成效,成为营收新增贡献点:按照业绩预告推算公司13Q4单季度营收规模将达到1.43亿元,同比增幅高达81%;营收增长主要源于:1)13Q4约有3000多万元的农家书屋中标金额确认收入,而12年农家书屋收入(近5000万)确认在12Q3,这也是公司前三季度营收同比下滑主要原因;2)公司应对教辅新政的重点产品《能力培养与测试》在13年开始在安徽、四川等省份进行推广发行,并于下半年陆续获得订单并集中于13Q4结账确认收入;我们预计来自《能力培养与测试》的收入规模在6500万元左右,占公司13Q4单季营收规模的比重约45%;

  业绩拐点显现,传统主业将保持稳健增长:过去两年公司利润规模同比下滑主要愿因包括:1)公司基于未来发展战略加大对教育培训、教育信息服务等业务的培育,使得成本费用快速增长,而短期内未能实现收益;2)公司基于教辅新政开发系列产品的研发、市场推广费用增加,但销售效果直到13年底才逐渐显现;我们认为公司业绩拐点已经显现,14年将保持稳定增长态势,主要源于:1)由于教育培训业务短期进展缓慢,并大幅拖累公司财务表现,公司已于13年底暂停对教育培训业务投入,已将相关公司注销或转让给控股股东;2)传统业务在14将保持稳定增速,《能力培养与测试》将成为新增利润点,其中湖南省教辅新政将于14年秋季全面执行,公司有望从中获取新增市场;3)公司教材类业务或将有所突破;

  静待重组恢复开启新征程:公司全资收购神奇时代的重大资产重组目前尚处于暂停审核状态,由于并未对上市公司进行立案调查,参考华策影视、江苏宏宝的案例,我们预计随后恢复审核并顺利过会将是大概率事件;神奇时代目前的主要手游产品为《忘仙》和《三国时代》,14年将陆续上线《不江湖》、一款足球游戏以及《忘仙》续作,并承诺13-15年实现的净利润规模将不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元:我们认为公司对神奇时代的收购是非常积极酌战略转型信号,有利于公司在传统主业增速放缓的背景下快速进入爆发式增长的手游市场,并借助手游公司丰厚利润和稳定现金流培育移动互联网、教育信息服务、数字出版等业务,实现公司业务的重大转型;

  估值与投资建议:公司预测13-14年合并后的备考口径利润为1.056亿元、1.444亿元,按照增发后股本计算的EPS分别为0.41元和0.56元;1月17日公司收盘价为30.67元,对应14年EPS的PE倍数为55X,我们给予公司增持评级,按照14年50-60X估值测算,目标价区间为28-33.6元;

  重点关注事项股价催化剂:教辅图书省外拓展顺利;教材发行取得突破;获得政府采购大单;并购恢复审核通过;外延战略持续推进;

  风险提示:教辅推广不顺利;并购重组失败风险;教育政策风险;新媒体竞争风险;知识产权保护风险;

  研究机构:广证恒生咨询 分析师:王聪,殷睿 撰写日期:2014-01-03

  经历一年时间的多元化铺排,公司拐点已经确立:(1)文化税收优惠落实,年均免征税额近1亿元,考虑到公司2013年已上交的税金,2014年税收返还高达近8000万;(2)大力开发职业教材,成为教育出版的新增长点;(3)公司在新媒体业务上的布局已经成型,数字教育、游戏和影视开始贡献利润,均是公司未来亿元级收入培育对象。

  文化税收优惠落实,年均免征税额近1亿元。12月底财政部公示延续文化企业增值税和营业税优惠政策的通知,公司有两大利好:(1)未来三年免收相关书籍出版、发行、印刷增值税;(2)2013年已征税款将于2014年全额返还。因此公司在2014年还有额外近7000万元的退税返还款,共计增厚EPS 0.05元。

  大力开发职业教材,开辟教材出版新增长空间。《国家中长期教育改革和发展规划纲要》预计2015年职业教育人数达到3600万人,职业教育教材需求增至3亿本。目前公司出版职业教材720种,发行量只占江苏省职教需求的30%。凭借公司在普通教育教材教辅独家供货的市场地位,职教市场占有率提升潜能非常大。

  数字教育高速发展。公司2012年率先实现数产业盈利,2013年该业务增长进一步加快,全年有望实现倍增:(1)拥有全国领先的3D教学技术,创壹软件上半年同比增长200%,全年有望突破5000万收入,(2)学科网注册会员2000多万,会员学校超过2.5万所,2013年开始收入,基本实现盈亏平衡;

  游戏业务蒸蒸日上,游戏利润有望破亿。公司今年收购了两个游戏公司慕和网络以及都玩网络,两个公司在收购公告中承诺2013年净利润不低于4409万元5600万元。慕和网络主推海外市场,中国风游戏深受海外市场喜欢;都玩网络多款游戏先后被国内网游巨头独家代理,日活跃玩家数超过60万。两家游戏内容优质,完成业绩可能性非常大。

  凤凰传奇影业牵手关锦鹏,电影业务有看点。凤凰传奇影业优势在于电视剧业务,年均6部产量,且收视率均位于前列,著名作品包括《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子也不留》等,与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视等一线电视台有长期合作关系。

  2014年公司签手香港关锦鹏制作2部电影,计划拍摄4部电视剧,承诺2014年利润2496万元。从近期电影市场偏爱文艺风的趋势上看,两部电影的票房值得期待;加上公司多年从事电视剧制作的经验,B2B业务模式成熟,业绩兑现的可能性很大。

  文化Mall开张,文化地产龙头雏形渐现。公司是全国最早推进文化mall的传媒集团,13年底公司第一家文化mall在苏州工业园区正式运营,预计年均收入4000万元。公司目前仍有14个在建项目,预计在明后两年陆续投放。由于公司是全国著名的文化内容制造商,文化mall盈利模式的成熟将加大公司拿地优势,极具向上空间。

  盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.51元,对应25、22、20倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

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